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导语：从AI行情中获利到大幅亏损，极致重仓的代价正在显现。
今年6月还曾拿下257%年内收益率的一只私募基金，如今只剩三毛净值。
这意味着，此前在AI行情中赚得盆满钵满的投资者，已成为这一轮调整中损失最惨重的人。
这只私募基金叫嘉越月风投资创世号，管理人吴悦风曾是拥有近300万粉丝的财经大V，也有保险资管和知名私募机构的从业经历。
过去几年，他对AI、半导体和算力产业链的判断，曾帮助这只产品多次抓住市场上涨机会。
但同样的投资策略，在行情转向后，也让基金净值经历了剧烈震荡。
AI产业的长期前景或许没有改变，但投资者为这份信仰支付的代价，已经写在了净值曲线上。
01 四年四次过山车 根据私募排排网数据，截至2026年11月6日，嘉越月风投资创世号的单位净值为0.
3242元，成立以来累计亏损67.
58%，年化收益率为-24.
47%，夏普比率仅为0.
16。
如果只看成立以来的最终表现，这是一只持续跑输市场的产品。
但如果把时间拉长，其净值走势要复杂得多。
2023年上半年，AI行情启动，这只基金迅速上涨。
当年6月，净值一度达到1.
51元，较成立时上涨超过50%。
随后，行情转向。
基金净值持续回落，到2024年9月降至0.
4660元，2025年4月进一步跌破0.
37元。
第一次上涨与下跌，基本完成了一个周期。
第二次反弹发生在2025年。
从2025年4月的低点出发，基金净值在随后半年持续修复，到当年10月重新升至0.
9854元，距离初始净值仅一步之遥。
但这轮修复并未持续太久。
2025年11月14日，该产品单周下跌31.
13%，净值重新跌至0.
6153元。
此前数月的反弹成果大部分被抹去。
第三次反弹，则发生在2026年上半年。
3月31日，基金净值仍只有0.
5321元。
此后，随着AI产业链股票快速上涨，基金净值开始大幅攀升。
到5月8日，净值已经达到1.
5373元，短短一个多月上涨188%，期间单周涨幅一度接近50%。
上涨势头延续至6月，净值突破2元，年内收益率最高达到257%。
这意味着，一只成立以来长期处于亏损状态的产品，在短短数月内重新成为市场关注的高收益基金。
但第四次反转来得同样迅速。
7月，基金净值从2元上方快速回落，一个月内跌至0.
9元附近。
进入10月，跌势进一步加剧。
9月30日，净值为1.
1677元；
10月9日降至1.
0178元；
10月16日进一步跌至0.
6889元，单周下跌32.
31%。
此后两周，净值分别降至0.
6487元和0.
5500元。
进入11月，跌幅继续扩大，11月第一周单周下跌41.
05%，最终净值定格在0.
3242元。
据财联社11月9日报道，10月以来，该产品一个多月累计跌幅达到72.
24%。
从2元以上的高点计算，其最大回撤达到83.
79%。
此前最高257%的年内收益率，也已经转为-46.
07%。
02 “刹车”被拆掉的那一刻，悲剧就已写好 是什么让这只基金在短时间内出现如此大的净值波动？
答案首先来自它的持仓结构。
据财联社报道，今年5月流传的一份产品持仓资料显示，嘉越月风投资创世号当时主要配置AI算力基础设施、存储芯片、半导体设备和光模块等方向，持仓集中度较高。
这些资产有一个共同点：它们都处在AI产业投资周期的核心位置，同时也具有较高的估值敏感性。
当市场看好AI资本开支持续增长时，相关公司的订单预期、业绩增长和估值扩张可能同时推动股价上涨。
对高度集中持有这些资产的基金来说，收益自然会被放大。
2026年上半年257%的年内收益率，正是这种策略在顺风环境下的结果。
但集中投资也意味着，组合缺少足够的缓冲空间。
一旦产业预期、市场风险偏好或资金流向发生变化，多个重仓资产可能同时下跌，基金净值便很难依靠其他资产抵消损失。
更值得关注的是，这只产品并非从一开始就没有风控安排。
2024年上半年，基金净值曾先后跌破原有的预警线和止损线。
据《华夏时报》2024年4月22日报道，当时该产品原有预警线为0.
75元、止损线为0.
70元。
4月12日，产品单位净值已经降至0.
65元。
面对产品跌破止损线却仍在运作的疑问，嘉越投资相关工作人员回应称，这只产品在此前已经调整了相关设置，所有投资者重新签署了合同。
截至2024年4月22日，私募排排网数据显示，该产品的预警线和止损线一栏已经不再显示，并增加了“本基金未设置预警线、止损线，投资者存在本金全部亏损的风险”的提示。
这并不是一个可以简单略过的细节。
与公募基金不同，私募基金的产品合同可以对预警线、止损线及相关风险处置机制作出约定。
华夏时报报道援引业内人士观点称，相关清盘线可以修改，但需要基金持有人同意。
从管理人的角度看，调整产品合同可能意味着在极端市场环境下争取更大的操作空间；
但从投资者的角度看，原本用于限制风险的机制发生变化，也意味着产品的风险边界随之改变
RB88将持续关注后续动态。
